文 | 鲸商，作家 | 胡笃之

本年 2 月初，当功能饮料巨头东鹏饮料的股票代码在港交所大屏上亮起，完成" A+H "双平台上市的临了一块拼图时，阛阓的掌声中却羼杂着一点严慎的不雅望。

这次上市，东鹏特饮以每股 248 港元订价，募资超百亿港元，一举创下连年来亚洲销耗饮料行业的 IPO 记载，并得回卡塔尔投资局、淡马锡等 15 家内行顶级老本的基石投资，威望号称豪华。

有关词，其港股首日阐扬却演出了一场意想除外的"纠结"戏码：股价开盘后不久便跌破刊行价，最终仅以微涨 1.53% 收盘，总市值定格在 1585 亿港元。这与五年前其 A 股上市后股价一飞冲天、市值翻越数倍的征象形成了神秘的反差。

一边是亮眼的百亿营收、千亿市值与不竭高增的功绩预报，另一边是盘中破发的阛阓冷水和投资者复杂的注目眼神。

这个早期凭借"累了困了"告白语风靡寰宇的"国民功能饮料"品牌，在站上双老本舞台中央的高光期间，究竟濒临着若何的新叙事与旧隐忧？它的"红牛挑战者"故事，在领有了更淳朴的老本羽翼后，又将若何续写内行化的新篇章？

这不仅是东鹏饮料自己的考题，也照耀着中国销耗品牌在老本助力下走向世界的共同挑战。

双平台亮相与"大单品"的功与过

竖立于 1994 年的东鹏饮料，前身为 1987 年竖立的深圳东鹏饮料厂，2003 年完成突出化改制后，在董事长林木勤指导下，凭借高性价比、相反化包装的策略，将"东鹏特饮"打变成国民级功能饮料品牌。

归来 2021 年 5 月，东鹏饮料算作"功能饮料第一股"在 A 股主板上市，立地开启了一段令东说念主珍贵的上升行情，股价自觉行价飙升，市值一度打破千亿，2024 年全年涨幅接近 80%，被阛阓誉为"饮料之王"。

2025 年 4 月，内行化权术促使其转向港股，却因未在灵验期内完成历程导致招股书失效。

同庚 10 月，东鹏饮料再度递表港交所，最终在本年齿首得胜通过聆讯。公司直言，港股上市旨在获取外汇赈济国际业务，深化内行化计谋。

这次东鹏饮料登陆港交所，无疑是其老本化说念路上的一个计谋性里程碑。

从遵守看，它得胜召募约 101 亿港元，为翌日的业务扩展备足了弹药。但从首日股价的疲软阐扬来看，阛阓似乎对这份"收货单"的某些部分打了问号。这反应出在当下阛阓环境中，投资者抵销耗股的增长质地与可不竭性提议了更高的条目，以及对其能否得胜复制国内模式到国际的严慎不雅望。

不外，撑持其勇于进行双上市布局的底气，无疑是以前几年号称火箭般蹿升的功绩基本盘。

左证东鹏特饮公司功绩预报骄气，2025 年营收将初次打破 200 亿元大关，达到 207.6 至 211.2 亿元，同比增长突出 31%；净利润也有望达到 43.4 至 45.9 亿元，同比增幅突出 30%。即即是体量已如斯雄伟，其 2025 年前三季度仍终明晰营收 168.44 亿元、净利润 37.61 亿元，同比分离增长 34.13% 和 38.91% 的亮眼数据，相连多年保持高速增长。

翻看其业务组成，中枢救援澄莹无比——那瓶经典的"东鹏特饮"能量饮料。

多年来，它永远是公司的实足收入着手和利润引擎。2025 年前三季度，能量饮料收入达到 125.63 亿元，占总营收比重仍高达 74.6%。更要津的是，其毛利率耐久保管在 50% 傍边的高位，是公司功绩增长的实足压舱石。恰是凭借这款居品"极致性价比"的精确定位和"农村包围城市"的深度下千里渠说念策略，东鹏从一家濒临倒闭的地方国企，逆袭成为按销量谋略相连四年位居中国功能饮料阛阓第一的龙头。

左证弗若斯特沙利文评释，其阛阓份额已从 2021 年的 15% 迅猛普及至 2024 年的 26.3%；2025 年，东鹏特饮更进一步，在销量不竭最初的同期，斩获了销售额的"双料第一"，终明晰对阛阓的全面引颈。

不错说，东鹏特饮这个"大单品"，既是公司以前得胜逆袭的独一密码，构建了矫健的品牌泄露和渠说念集会，也成为了阛阓注目其翌日时最为关注的焦点，即过度依赖单一居品的风险是否依然存在。

多元化的弊端与昂贵的"转型燃料"

恰是深入坚定到"把悉数鸡蛋放在一个篮子里"的潜在风险，东鹏饮料早在数年前便开启了寻找"第二增长弧线"的多元化征途，并在 2024 年厚爱提议" 1+6 "多品类计谋。

这一计谋的中枢所以能量饮料为基本盘，同期粗俗拓展畅通饮料、茶饮料、即饮咖啡、植物卵白饮料等六个新品类，旨在从"功能饮料独角兽"转型为"健康饮品集团"。

在这场转型中，相对得胜、具代表性的探索当属电解质饮料"东鹏补水啦"。这款居品齐全复制了主品牌"大包装、高性价比、渠说念复用"的经典得胜公式，并精确收拢了疫情后全民健康坚定普及、电解质水赛说念爆发的历史性风口。

其增长势头号称"遗迹"：2024 年收入接近 15 亿元，而到 2025 年前三季度，收入已飙升至 28.47 亿元，同比增幅高达 134.78%，开云app官方最新版下载营收占比从不到 10% 连忙跃升至 16.91%，毫无争议地成为公司的第二大单品。分析以为，"东鹏补水啦"的得胜，要津在于依托东鹏特饮已打下的雄伟渠说念集会（超 430 万家末端网点），终明晰其他品牌难以相比的铺市速率和广度。

同期，通过推出 1L 大瓶装、380ml 便携装等全规格居品，它精确掩饰了从畅通补给到日常饮水的多元场景，展现出成长为下一个百亿级单品的苍劲后劲。

除了"补水啦"这一明星居品，东鹏饮料的多元化触角还伸向了更盛大的日常饮用阛阓。

公司推出了"果之茶"系列，以"真果汁 + 现沏茶底"和 1L 大瓶装为卖点，主打质价比；推出了无糖茶"上茶"系列，对准皆市白领的健康需求；即饮咖啡"东鹏大咖"则试图切入职场慎重场景。

此外，东鹏特饮还在探索植物卵白饮料、低度酒等领域。为了撑持这场从"单品冠军"到"平台型公司"的巨大转型，研发与营销的插足不竭加码。公司不竭进行配方改变，举例推出添加了 L- α - 甘磷酸胆碱等身分的无糖版东鹏特饮，以明锐迎合阛阓控糖趋势，触达更宽泛的销耗东说念主群。

有关词，如斯多新品的上市与耕作，意味着公司不得不支付昂贵的"转型燃料"用度。热烈的阛阓竞争迫使东鹏必须在营销端不竭加大插足，以保管新老居品的阛阓声量和末端曝光度。左证 2024 年年报数据，公司销售用度同比大幅增长 37%，其中告白宣传与渠说念实践用度增幅均突出 50%，旨在为新老居品保管阛阓声量和末端曝光度。而本次港股上市召募的近 100 亿港元净资金，则为这场计谋升级提供了前所未有的燃料。

本次港股上市所召募的近 100 亿港元净资金，恰逢那时地为这场计谋升级提供了前所未有的老本燃料。左证招股书筹办，募资将按七大见识分拨：约 36% 用于完善寰宇产能布局与供应链升级；约 15% 用于加强品牌建树；约 12% 将用于拓展国际阛阓业务；其余资金则用于渠说念细巧化运营、数字化建树、居品研发及一般营运。

这笔巨资的利用蓝图，澄莹地指向了三大计谋方针：沉静能量饮料基本盘、耕作并作念大新品类矩阵、以及探索国际新阛阓。其中，国际拓展与数字化建树被普及至前所未有的计谋高度，记号着东鹏饮料的发展进入了内行化与数字化双初始的新阶段。

红海厮杀与新航线上的风波

尽管蓝图宏伟、弹药充足，但东鹏饮料前线的航线绝非水静无波，功能饮料阛阓的竞争形式正日趋复杂与热烈。

现时，功能饮料已成为内行饮料行业中增长最快、最具活力的赛说念之一。销耗者对普及元气心灵、专注力和赈济积极活命面目的饮品需求不竭增长，初始阛阓快速扩展。数据骄气，2025 年内行能量饮料阛阓规模已达 867.7 亿好意思元，并瞻望将以突出 8% 的年复合增长率不竭扩大。

在这个赛说念中，老敌手红牛虽经验商标纠纷，但其数十年来积蓄的品牌力与阛阓份额依然矫健，按零卖额计仍稳居阛阓第一。

与此同期，魔爪等国际品牌不竭浸透，而国内也领略出宽广新品牌试图在细分场景或东说念主群等分一杯羹。东鹏凭借渠说念深度和性价比建树的壁垒，正濒临竞争敌手在品牌营销、居品改变和渠说念精耕上的全场所追逐。

除了外部竞争，东鹏自己的挑战更是多维且深入。最中枢的还是尚未根治的"大单品依赖症"。固然"补水啦"增长迅猛，但 2025 年上半年其营收占比为 13.9%，而能量饮料占比仍高达 77.9%。能量饮料的增速陪同阛阓浸透率见顶而放缓是行业势必，而新品类尽管增长连忙，但短期内其利润孝顺（"补水啦"毛利率约 30%，显耀低于特饮的 50%）与品牌救援作用尚无法与东鹏特饮并列。这意味着，公司合座增速和盈利智力在转型期可能承压。

其次，公司引以为傲的、由突出 3200 家经销商和 430 万家末端组成的雄伟渠说念集会，是一把需要经心均衡的双刃剑。它带来了无与伦比的深度掩饰和阛阓掌控力，是任何新进入者难以向上的壁垒。但维系这一雄伟集会的代价是不竭高企的销售用度，束缚挤压着利润空间。如安在渠说念扩展与利润增长之间找到最好均衡点，是耐久的贬责挑战。

临了，本次募资的要点之一，亦然故事的最大看点——国际拓展，远景盛大但不细目性极高。东鹏已晓喻 2025 年为"出海元年"，居品进入 30 多个国度和地区，并与印尼三林集团达成计谋合营，谋略投资建树腹地化工场。

仅仅东南亚等要点阛阓早已被红牛、魔爪等品牌深耕多年，销耗者口味偏好、渠说念规章、法律法例与国内迥异。

东鹏赖以得胜的性价比策略和深度分销模式能否在国际得胜复制，需要巨大的老本插足、期间耐性和腹地化运营智谋。有分析是非指出，东鹏现在的研发用度率仅 1.2%，远低于行业平均水平，居品改变和高端化尝试曾遇穷苦，这在强调品牌和改变的国际阛阓中可能成为短板。因此，出海业务短期内难以成为功绩撑持，更多是着眼于永久的计谋布局。

一言以蔽之，阛阓用略显浅薄的首日阐扬，抒发了对它若何均衡"现款牛"业务与"翌日星"耕作、若何搪塞国内红海竞争与国际目生战场、如安在规模扩展中保持利润健康度的深层顺心。如今，东鹏手中抓有充足的老本、澄莹的计谋和一支被国内阛阓反复考证过的强悍履行军队。

接下来的章节，将取决于它能否像当年破解国内功能饮料阛阓密码相通，以敷裕的耐性和智谋，得胜解开多元化协同发展与内行化腹地化布局这说念更为复杂的概括题。

这瓶"累了困了就喝"的饮料，在老本的聚光灯和国际阛阓的放大镜下，需要向世界解释，它的"慎重醒脑"效应，不仅适用于销耗者，更能不竭初始自己穿越周期、迈向世界级饮料品牌的巨大航程。