文/王慧莹

剪辑/子夜

中国互联网内容赛谈发展二十多年，永恒横亘着一竣工行业的终极命题：专科内容社区能否透澈开脱流量至上、烧钱换范畴的行业宿命，在原生社区调性与生意可捏续性之间，找到一条不扯破、可经久发展的均衡之路？

算作专科问答社区，知乎夙昔15年永恒站在这一命题的中枢科场。履历屡次盈利预期又破灭，知乎似乎终于跑通了生意闭环。

3月25日，知乎发布2025年第四季度及全年龄迹叙述，叙述显奉告乎全年经调度净利润3790万元，初次已毕Non-GAAP盈利。

关于知乎而言，这份得益单的道理道理远不啻财务数字自己，首创东谈主周源将2025年界说为知乎的结构性转化点。

不可否定，这份全年盈利的财报中，仍存在着收入下滑、付费会员着落等隐忧。但至少，知乎给通盘内容行业抛出了谜底：健康的生意叙事不是靠烧钱彭胀的增长据说，而是靠紧密化运营已毕的自我造血。

在夙昔几年里，知乎履历了短视频冲击下的用户蹙悚、告白隆冬中的收入阵痛，以及内容社区生意化旅途的反复探索。当AI期间驾临，知乎问答社区的存在必要性也迎来质疑。

但是，知乎是擅长禁绝质疑的，或者说知乎是不在乎质疑的阿谁。从营收结构看，付费会员扛起收入大旗，内容生意成为知乎挣扎周期的压舱石；从社区生态来看，AI仍是启动影响知乎的内容坐蓐和用户使用体验。

知乎依旧在阐明，内容社区的中枢竞争力并非流量范畴，而是内容自己的价值。

知乎盈利，第一步靠不烧钱

2021年登陆好意思股与港交所启动，“盈利”就永恒是成本阛阓对知乎最中枢的拷问。如今，Non-GAAP全年盈利之下，知乎似乎找到了盈利之谈。

谋齐整个公司的盈利，无外乎两件事，一个是赚得多了，一个是花得少了。拆解知乎财报会发现，知乎属于后者。

从中枢数据来看，2025年知乎全年总营收为27.49亿元，同比下滑23.6%。值得翔实的是，知乎的营收减弱，并非被迫的蓄意失速，而是知乎主动剥离低毛利、低协同、捏续销耗现款流的非中枢业务的效果。

最具代表性的是奇迹指示和营销作事业务的减弱。2025年，营销作事收入同比下滑32.3%，奇迹指示在内的其他业务也在策略减弱中大幅下降近38%。

与此同期，适度四季度末，公司账面现款及等价物、按时入款与短期投资统统达44.5亿元，为后续插足提供了鼓胀缓冲。

不外，知乎不会烧钱换增长，而是追求高质料发展。CFO王晗在财报电话会上明确表态：“知乎不会回到夙昔为追求增长而不吝烧钱的形式。公司会严慎磋议新业务，遴荐能够看到ROI且允洽知乎资源天资的标的进行插足。”

营收主动减弱的同期，知乎的盈利中枢主义展现出的韧性与改善力度，是其已毕全年盈利的中枢。

2025年知乎总营运开支同比大幅下降19%，从2024年的26.62亿元减弱至21.55亿元。拆分来看，三大中枢开支均已毕了两位数的同比减弱。

其中，销售及营销开支12.52 亿元，同比下降21.7%；研发开支5.25亿元，同比下降28.3%；一般及行政开支2.51亿元，同比下降23.9%。与此同期，知乎的收入成本也同比下降22.3%，从2024年的14.18亿元降至11.01亿元。

图源知乎2025年年报

在系数降本动作中，东谈主员成本的减弱最为重要，也最能体现知乎策略转型的决心。

知乎用更少的东谈主员、更低的开支，完成了社区的正常运营与生意化的高效落地，东谈主均营收、东谈主均创利智商均已毕了质的飞跃，这亦然其蓄意利润率大幅改善的中枢相沿。

收入成本险些与营收降幅特别，也使得知乎的毛利率不错看守在高位。降幅致使跳跃了营收的降幅，这亦然其毛利率能够看守高位的中枢原因。2025年知乎全年已毕毛利16.48亿元，全年毛利率安详看守在59.9%，同比微降0.7%。

财报电话会上，王晗修起了外界对“盈利后是否再行加大插足、影响利润”的担忧。他暗示，知乎不会简便走“本年盈利、未来在这个体量下盈利更多然后分成”的门路。

更能体现盈利智商实质性改善的，是蓄意端蚀本的大幅收窄。财报自大，2025年知乎非公认管帐准则下经调度蓄意蚀本为2.69亿元，同比大幅收窄33.6%，

拉永劫候来看，知乎这次的全年盈利是一个水到渠成的效果。

2023年底，知乎首创东谈主周源就定下了知乎2024年盈亏均衡的主义。这一既定主义下，知乎先在2024年第三季度已毕最低蚀本季度，又在2024年第四季度初次已毕单季Non-GAAP盈利。

大要，盈利数字自己不遑急，遑急的是知乎找到了盈利的标的。

会员扛起收入，知乎获利逻辑变了

比较于降本盈利，靠营收优化营收结构的盈利逻辑更踏实、更耐打，知乎分解到了这少量。

2025年，知乎很遑急的一个变化在于优化生意化逻辑。

夙昔很长一段时候，知乎的生意化高度依赖告白营销业务，该项收入一度占比跳跃半成。

告白收入与宏不雅经济周期高度绑定，抗风险智商弱，跟着经济周期下行，依赖告白收入的知乎未免堕入烧钱换范畴的蹙悚中，但过度生意化又会影响社区氛围，知乎堕入两难。

2025年的财报，透澈扭转了这一所在。财报自大，2025年知乎付费会员收入达15.39亿元，在总营收中的占比高达56.0%，初次全年占比跳跃50%，成为知乎的营进出柱。第四季度，该业务收入占总营收比重进一步攀升至51.8%。

图源知乎2025年年报

与之酿成对比的是，营销作事收入占比从2021年的62.3%降至2025年的30.7%。第四季度，营销作事收入占比降至36.5%。

一升一降之间，是知乎生意化逻辑的重构。相较于告白业务，付费会员业务显着更稳健知乎“专科问答社区”的定位，亦然知乎走出各别化的重要。

实质上，会员生意即是内容生意，意味着用户同意为知乎内容付费。这也会激动平台捏续产出高质料内容，开云app而高质料内容又会进一步升迁用户粘性与付费意愿，酿成内容—付费—内容反哺的正向轮回。

这背后，“盐言故事”算作知乎原创短篇故事平台，在好内容的创作上阐明着越来越遑急的作用。

2023年，知乎基于社区短篇故事的内容上风，推出孤独App“盐言故事”，用于内容团聚运营。依托这一平台，知乎将优质内容IP从单一阅读场景蔓延至更闲居的内容生态。

围绕盐言故事的内容供给，知乎搭上了AI短剧、漫剧的快车，告捷引诱了用户翔实力。

具体来看，好处漫剧《瑶灼雪耻》上线四天即登顶抖音榜首并破亿播放，授权作品《莲花烙》《柔妃》等更是霸榜各大平台，2026开年已售出百部版权。体现到财报中，是IP版权运营的亮眼发达。

2025年第四季度，包括指示、消费品及版权在内的其他业务，孝顺了7520万元收入。其中，IP版权业务关联收入同比增长跳跃5倍，全年版权收益作家范畴同比增长6倍。

盐言故事的爆发，是知乎平台内容价值的深度挖掘与全链路开释。夙昔，知乎平台上千里淀了海量的原创短篇故事、悬疑演义、样貌故事等优质内容，但这些内容的生意价值，仅停留在会员付费的低级阶段，无数IP的养殖价值被闲置。而盐言故事的出现，搭建了一条生意闭环。

健康的内容生态下，适度第四季度末，知乎月均订阅会员数为1220万，虽较上年同期1410万有所下滑，但付用度户的活跃度与黏性保捏安详。周源在财报会上自大，第四季度大盘用户正向互动的消亡率和频率同比升迁，新用户留存率也显赫改善。

在聚焦中枢内容业务的同期，知乎对非中枢业务的主动减弱仍在捏续。

2025年Q3启动，知乎奇迹指示因该业务体量较小，被并入“其他业务”。2025年Q4知乎其他收入同比下滑38.91%，财报中解释，主要由于知乎奇迹培训业务的策略优化所致，部分被公司常识产权养殖品业务所产生的收入增长所对消。

脚下，知乎不再追求付费会员范畴的轻佻式增长，而是转向紧密化运营，聚焦高价值付用度户，升迁付费质料与用户生命周期价值，这种结构变动，是知乎走向熟悉的象征。

盈利拐点之后，

知乎用AI寻找增长详情味

盈利之后，一个更值得想考的问题在于，知乎的增长详情味来自那里？

周源给出了明晰的谜底——AI。周源在财报会中明确冷落，2026年知乎的中枢策略，即是在夯实中枢业务基础的同期，加快对AI关联的生意化探索，进一步升迁在更闲居的AI生态中的策略地位。

图源知乎官网

这两年，跟随大模子应用落地爆发，周源试图用AI重构知乎，AI搜索是主攻标的之一，知乎直宽饶运而生，并推出专科搜索功能，接入超5000万篇中英文文件，成为国内首家提供AI搜索与正版论文库一站式贬责决议的家具。

欺诈知乎直答，知乎搭建起了从内容到内行集会到AI器具的旅途。2025年第四季度，知乎直答的凯旋使用MAU同比增长超260%，次月留存率同比升迁约83%。

周源在财报电话会中自大：“夙昔第四季度，用户的互动频率有所升迁。用户启动在批驳区调用AI智商来进行事实核查，比如通过知乎直答来解释一些专科信息。”

知乎直答的联想力正在显现。和其他AI类家具不同，知乎垂青的是“真东谈主+AI”的新式社区生态，在知乎，AI弗成稀释真东谈主内容的价值，更弗成动摇知乎专科的根基。

2025年，知乎强调不息“优质内容、内行集会及东谈主工智能智商”的协同发展。知乎的中枢上风之一，是千里淀了15万来自科研机构、企业、专科范畴的创作家。AI器具的中枢价值，是匡助这些专科创作家剥离贵府整理、基础商讨等叠加性职责，让其聚焦中枢不雅点与专科内容的输出，让AI成为放大知乎中枢上风的放大器。

正如斯前周源辞宇宙互联网大会亚太峰会上演讲暗示，“专科创作家不仅不会被AI取代，每个行业10%的头部内行价值皆会被放大。跟着更强的内行按捺在社区变多，知乎的内容生态会更简直。”

AI+真东谈主专科内容成为知乎社区的信任货币，也给知乎带来生意化的可能性。

财报会上，王晗谈到，畴昔知乎对AI的探索聚焦于两大标的：一是AI短剧、漫剧赛谈；二是AI关联数据作事。

AI短剧、漫剧是仍是被用户投过票的赛谈，跟着AI技巧的提效，短剧、漫剧坐蓐过程中，最稀缺的莫过于IP创作，知乎盐言故事的优质内容刚巧不错娇傲。王晗在财报会上提到，“AI短漫剧阛阓已被考据为用户同意为AI内容付费的赛谈，因此，在这一范畴插足资源和元气心灵，是已毕AI收入范畴化增长的一个考究遴荐。”

另一边的数据作当事人如若依托内行集会和社区千里淀的专科内容，知乎上演“卖铲子”的变装，捏续为AI范畴提供独家制作的高质料数据。参考好意思国Scale AI、Surge AI等公司的发展旅途来看，高质料数据作事商不错在不依赖大范畴烧钱的情况下，成长为领有正向现款流的公司，这显着是一条可行的路。

诚然，吃到AI红利不代表知乎要All in AI。王晗强调，2026年不会单纯追求盈利增长，只会对有明确ROI、适配知乎生态的AI标的进行插足，在AI收入增长的同期，保证净利润处于健康区间。

2025年对知乎而言，真是算得上是结构性转化点。这场转化，始于一场刮骨疗毒的降本增效，成于一次透澈的生意逻辑重构。

知乎终于走出了社区和生意化不可兼得的窘境开云app官方最新版下载，又扎入了充满联想力的AI红海。永恒来看，知乎盈利的价值并非阐明我方能挣些许钱，而是阐明我方不错将AI的联想力与专科的东谈主聚拢，这大要才是知乎的加快器。

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